为什么人民币升值,航空公司股价就上涨,能涨多少

人民币继续升值,人民币汇率再次回到“6”,对汇率敏感的莫过于航空板块了。因为破“7”的预期,南方航空在11月4号涨了7个多点。市场提前做出了反应,反倒是汇率真的回到6的时代,股价又跌了回来。

去年,航空公司就因为汇率的影响,利润有较大的波动。反映到二级市场就是股价一直在低位徘徊,又随汇率的波动,不时来个突然袭击。

航空公司的盈利模式相比而言较为简单,汇率和油价是影响到利润很重要的两个因素,可以简单从南方航空的报表数据看看,具体的影响到底有多大。

为什么人民币升值,航空公司股价就上涨,能涨多少

1、汇率

在航空公司的资产负债表中,有大量美元债务,支付利息也需要用美元。因为人民币的贬值,相当于实际支付的利息支出会增加。南方航空半年报的数据显示,租赁负债产生利息支出有25.29亿元,比上年同期增加了约14亿。

同时,今年会计准则调整,经营租赁体现到资产负债表,固定资产+使用权资产的合计,比上年同期增加了大约572亿,合计约2220亿,导致财务费用明细中有不少汇兑损益。不过,人民币汇率19 年上半年贬值幅度大约 为0.39%,低于18年同期贬值幅度(约1.67%),南航报表上19年上半年汇兑损失为3.12 亿, 较去年同期减少了25.71%。

因为使用权资产余额变化,南方航空对汇率敏感性进一步增加。半年报中公司预测:假定除汇率以外的其他风险变量不变,于 2019 年 6 月 30 日人民币兑美元汇率每升值(或贬值)1% ,将导致本集团股东权益和净利润增 加(或减少)人民币 5.17亿元。

财报上显示,上半年财务费用同比增加了12亿,这其中,最注意的影响就来自于以上两项变化。不过,从财务核算的角度看,汇兑损益是一个账面数,不会立刻影响到公司的现金流。如果汇率变化只是短期的波动,暂时可以忽略不计,若是长期趋势,则主要影响的是未来的融资能力,以及资金成本,对短期现金流的影响还是比较小的。

汇率对航空公司有更直接影响的是,公司需要分期偿还的美元债务,那是实实在在的资金流出。有大量美元债务的公司,通常会考虑做外汇的套期保值,来适当地防患风险,所以,不同的航空公司,受外汇影响的程度,一方面取决于美元债务总量,另一方也取决于航空公司的资金管理能力。

结合以上数据来看,上半年增加的14亿租赁负债利息支出,不太可能全部是因为汇率变化而来的影响 ,其中应该有很大部分还是来源于使用权资产增加而来的新增利息支出。

2、油价

在航空公司的成本构成中,燃油是非常重要的一项成本构成。

按照南方航空年报披露的数据,航油成本在总成本中的占比大约是33.37%。2019年三季度,南方航空主营业务总成本有将近1300亿,其中燃油成本大约就是430亿,那油价波动1%,对利润的影响也很大。

半年报中公司预测:假定燃油的消耗量不变,燃油价格每上升或下降 10% ,将导致本集团全年营运成本上升或下降人民币 20.62亿。2018年,布伦特原油平均价格大约是71.4 美元/桶,2019年过去的几个月,原油平均价格要低于2018年,三季度的毛利率同比上升了1个百分点,达到14.67%,这应该注意是源自油价的影响。所以,油价可以部分对冲汇率带来的损失。

为什么人民币升值,航空公司股价就上涨,能涨多少

油价和汇率对航空业利润的影响很明显,利润下降,从估值角度自然股价就要下降。不过,我觉得这这种波动还是以短期情绪为主,长期支撑股价的公司的内在价值。航空业整体表现不佳,首先还是源于行业特点。

航空行业是典型的重资产行业,长期需要大量的资金投入,公司普遍资产负债率高。资金成本高,对外部经济环境非常敏感,除了汇率以外,利率的变化、资本市场的流动性、信贷窗口等也会对资金成本产生极大的影响,甚至会影响到公司的现金流状况。

所以,航空行业不是一个赚钱容易的行业,至少,相比机场来说,航空公司赚钱要难得多。

不过,也有一些好消息,在激烈的竞争过程中,大巨头们经过反复的并购重组,已经逐渐形成垄断优势,核心的航线资源,也已经在几大航空公司之间完成了分配,不容易有新的外部进入者;相比之前的恶性价格竞争,大公司已经逐渐形成定价的优势;而且价格管控的放开,也给了能提供优质服务的航空公司提价的空间。此外,受益于家庭可支配收入的增长和经济增速,整个行业还是处在平稳增长的阶段。

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