价值投资和指数化投资 区别,哪个指数具有投资价值

价值指数

什么是价值指数?通过价值因子计算风格评分,按照得分排列形成指数。

目前有基金跟踪的价值指数主要为180价值和300价值,其中180价值计上证180价值,上证180通过价值因子计算风格评分,按照从高到低排列,选取头部的60只股票作为样本股。

而300价值(沪深300价值),沪深300通过价值因子计算风格评分,按照从高到低排列,选取头部的100只股票作为样本股。

那么什么是价值因子呢?

价值因子包含四个指标:股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率。

也就是说,如果指数本身是具有优势的,那么价值指数则是优中选优——比如沪深300的成分股有300只,而300价值则是在这300成分股中选取有价值的100只作为样本。

呃……真的是优中选优吗?我们且看下面的对比。

价值投资和指数化投资 区别,哪个指数具有投资价值

从上图的比较,我们可以得出以下几点:

1、目前180价值与上证180,十大权重中有5只是重合的。

2、在指数表现方面,180价值近5年年化收益率只有2.88%,而上证180近5年的年化收益率高达6.99%,上证180年化收益率远远高于180价值。

3、目前300价值与沪深300,十大权重有3只是重合的。

4、在指数表现方面,300价值近5年年化收益率只有5.31%,而沪深300近5年的年化收益率高达8.16%,沪深300年化收益率远远高于300价值。

5、不管是180价值还是300价值,总体走势是震荡的,比较平稳,风险相对较小,收益较为稳定。

6、不管是上证180还是沪深300,总体走势是震荡上行的,风险相对较大,收益较不稳定。

那么我们可以得出结论:价值180不如上证180,价值300不如沪深300吗?

不可以,毕竟对比的数据仅是近5年的数据,以及指数都是非全收益指数,即都是除权后的指数点数——分红率的多少直接影响跟踪基金的投资回报,即指数表现看起来不行,但可能跟踪的基金收益较高。

下面价值指数的点数,以及跟踪基金的回报回测。

价值指数的点数

180价值和上证180的指数基日都是2002年6月28日,但它们的基点不同。

上证180的基点为3299.06,目前点数为9964.05,总体上涨的倍数为9964.05/3299.06=3.02。

180价值的基点为1000,目前点数为3824.11,总体上涨的倍数为3824.11/1000=3.82。

总结:单从指数表现来看,在19年的历史中,180价值更具有投资价值,指数收益率更高。但近5年的指数收益率,180价值不如上证180。

300价值和沪深300的指数基日都是2004年12月31日,且基点都是1000点。

目前沪深300的点数是4849.16,总体上涨的倍数为4849.16/1000=4.85。

目前300价值的点数是4827.93,总体上涨的倍数为4827.93/1000=4.83。

总结:单从指数表现来看,在16.5年的历史中,沪深300指数的收益率更高,但并不是很明显。在近5年的指数表现来看,有拉大距离的迹象。

跟踪价值指数的基金回测

上面已述,我们看到的指数都不是全收益指数,即都是分红除权后的指数,所以跟踪指数的基金的收益是在指数的基础上,再加上分红率,最后减去基金的管理费和托管费。

也就是说,指数跑输的不一定跟踪的基金会跑输,这取决于指数自身的分红率——而价值指数的优势在于它具有较高的股息率,毕竟股息率就是价值四因子之一。

下面以对比300价值与沪深300跟踪指数的基金为例:

300价值近10年的平均股息率为4.06%,而沪深300近10年的股息率只有2.12%,远远低于300价值。

而在对比基金收益的样本方面,300价值分别选取申万菱信沪深300价值指数A(成立于2010年2月)和银河沪深300价值指数A(成立于2009年12月),而在沪深300方面,选取规模最大的华泰柏瑞沪深300作为对比对象。

价值投资和指数化投资 区别,哪个指数具有投资价值

通过对比发现,尽管指数表现方面,300价值不如沪深300,但跟踪的基金却跑赢沪深300。

申万菱信沪深300价值指数A近10年的年化收益率为9.02%,银华沪深300价值指数a近10年的年化收益率为8.81%,而华泰柏瑞沪深300近10年的年化收益率只有7.7%。

而在最大回撤和年化波动率方面,价值指数也优于沪深300。

总结:价值指数具有投资价值,相对于原指数,长期来看,价值指数收益更高,而风险更低——类同以增强指数。所以,在宽指挑选方面,应当将价值指数和增强指数作为挑选的优先选项。

成长指数

风格指数包括4类,分别是价值指数、相对价值指数、成长指数和相对成长指数。

相对价值指数和相对成长指数几乎没有进行跟踪,而指数简称的区别在于有没有”R”,比如沪深300的价值指数是300价值,而相对价值指数则为300R价值。

那么以下我们探讨一下成长指数,但在这里还是需要提醒,成长估值、质量低波或质量都不是成长指数,编制的方法是不同的。

成长因子包含三个指标:主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。

成长指数主要有300成长,但没有基金跟踪,所以下面简单的阐述一下。

价值投资和指数化投资 区别,哪个指数具有投资价值

从上图的对比我们可以发现以下几点:

1、300成长和沪深300的十大权重,有4只是重叠的。

2、300成长的近5年年化收益率为13.91%,而沪深300近5年的年化收益率只有8.16%——在指数表现方面,300成长远远跑赢沪深300。

但我们说了,指数跑赢并不代表跟踪的基金跑赢,这还要看它的分红率,以及基金自身的管理费和托管费。

然而,由于300成长没有跟踪的基金,也就无法进行有效的比较——只能通过指数的分红率和基金的管理费及托管费,大概的去预测。

300成长的基日同沪深300,基点为1000,而目前基点为6811.27,总体上涨的倍数为6811.27/1000=6.81,远远大于沪深300的4.85——投资300成长更具有优势。

价值投资和指数化投资 区别,哪个指数具有投资价值

但在股息率方面,300近10年的平均股息率只有1.05%,远远低于沪深300近10年的股息率2.12%。

我们以5年期限作为参考对象,同时假设跟踪沪深300与跟踪300价值的基金管理费和托管费一样,共为0.6%。

那么根据倒数第2图,沪深300跟踪基金近5年的年化收益率应当为8.16%+2.12%-0.6%=9.68%;而300成长跟踪基金,近5年的年化收益率应当为13.91%+1.05%-0.6%=14.36%。

总结,300成长年化收益也要远远跑赢沪深300,所以,在宽指挑选方面,应当将成长指数、价值指数和增强指数作为挑选的优先选项

2021.08.26 #价值指数#

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